少犯錯,一生都是投資贏家



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在投資場上,你是不是:

自認頗有投資天份,或是能比別人幸運?
錯過趨勢轉變,停留在賺錢的舊日時光?
總是太早賣出賺錢5278 cc禁外連 真田的基金或股票?

小心,你已成為自己投資時的頭號敵人!投資場上的你,其實:

再怎麼用功,也不一定能彌補機率的不足
想充英雄,但卻都輸給最怕被打死的人
不是在求獲利,而是想要自我肯定

本書邀請基金與股票界各擅勝場的代表人物:台大財金系教授邱顯比與萬寶投顧董事長朱成志,為台灣讀者介紹全球投資新顯學──行為財務學。兩位專家用幽默生動的筆觸,佐以實際投資故事,深入淺出闡釋行為財務學的核心理論:投資時最大的敵人永遠是自己!

「高估自身投資能力及預期報酬,卻低估風險」是投資人無法獲利的致命弱點。他們除了提出並解析各種投資時常犯的心理陷阱外,更提供了戰勝盲點的長期獲利操作策略。尤其,一般散戶對機構投資人多存有迷思,本書透過兩位專業人物的功力,洞悉投資世界的神祕面貌。

理論與實務、基金與股票的對話迸出許多精彩火花,是投資人絕不能錯過的投資寶典!唯有學著避開資訊陷阱,避免犯愚蠢錯誤,看清自己的投資行為盲點,我們才能一生都是理財的最大贏家。

作者簡介

邱顯比

一九五八年生,台灣省桃園縣人。台大商學系國貿組畢業以後,赴美進修,分別取得華盛頓大學(西雅圖)企管碩士、財務博士學位,一九八九年返台。

現任台灣大學財務金融學系教授,開設的課程包含財務管理、財務理論、財務個案分析、企業合併與收購、基金管理等。專長領域為公司理財、個人理財、共同基金、退休基金、企業購併。

邱教授對於共同基金產業及退休基金產業發展參與相當深入,與李存修教授一同接受中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會(簡稱投信投顧公會)委託,定期進行基金績效評比,使國內共同基金資訊能客觀而透明地向大眾公開。這項評比計畫所做的報告,為國內目前基金績效評比最具公信力者。

除此之外,邱教授長期致力於退休基金的發展,目前擔任中華民國退休基金協會理事長,並曾歷任勞工退休基金監理會委員、公務人員退休撫恤基金管理委員會委員,以及勞工保險基金諮詢委員,積極推動退休制度改革與退休基金管理效率化。

曾任台灣大學財務金融學系系主任暨研究所所長、台灣大學證券暨期貨中心主任、台灣財務學會監事、理事。著有《基金理財的六堂課》、《退休理財的六堂課》(天下文化出版)。

讀者可以經由電子郵件信箱,與邱教授連絡: chiushnb@management.ntu.edu.tw。

朱成志

大同大學機械系畢業、台大EMBA財金所碩士。CSIA証券分析師,現任萬寶週刊社長、中華民國退休基金協會理事、中華民國投信投顧公會監事、台灣大學財金系友會總幹事、大同大學校友總會理事長。

朱社長為efund基金網及萬寶投顧創辦人,曾任 中央國際投信董事長兼總經理、中華民國證券分析協會理事、中華民國投信投顧公會理事,擁有二十多年證券、投顧、投信、創投服務資歷,並於57頻道擔任華山論劍節目主持人。

著有《朱成志教你挑戰巴菲特》、 《工匠精神的瑞士概念股》(天下文化)、 《改變您發財的DNA》、《漲跌之間》、《股市護身符》。



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你是過度自信一族嗎?(摘自邱顯比觀點第9章)製圖網頁
投資和開車有什麼共同點?這個問題乍看有些無俚頭,不過,兩者確實有相似之處:說到開車技術與投資分析,男性通常比女性對自己的能力還有信心,甚至出現「過度自信」(overconfidence)。以下是一個常見的實驗:演講會中,主持人要求聽眾「覺得自己開車技術比一般人來得好的請舉手」,按照邏輯,應該只有一半比例的人舉手,結果常常百分之七十的人舉手。換個問題再問:你認為自己分析能力比別人好的請舉手,結果舉手的人也超過一半以上。這個實驗屢試不爽,而且男性比女性明顯。

為什麼我們對自己的投資能力常比現實狀況更有信心?

這正是人類的生存本能之一。畢竟正向思考的人比較有動力,一個老是自我否定的人,到最後什麼事情都做不成。這是生存的重要法則,從心理學解釋,就是一種歸因偏誤(attribution):我們常常把好的事情歸因到自己的能力或努力,把壞的事情歸因到環境。好成績,是因為我們努力;出了錯,卻選擇性地認為是環境或別人引起。人性,總想讓我們理直氣壯地活下去。因此,許多人投資獲利時,自我感覺良好,但實情也許是:今年你的投資報酬率雖然高達50%,但大盤走勢也高達48%,成功根本是時勢環境造成的。

美國前財政部長魯賓(Robert Rubin)曾在演講時提醒哈佛大學畢業生不要太過自信,「世界上,唯一確定的是沒有確定這回事。」他表示,研究顯示,很多人對自己的能力和預測太過有信心,因此會出現預測範圍過度狹窄。其實,過去幾十年,美國碰過大蕭條、好幾次戰爭,一次能源危機和一次重大的恐怖攻擊,投資人必須訓練自己,要將思考的範圍拉到足夠廣泛的架構。

過度自信導致過度交易
從行為財務學的角度,當投資人過度自信,志得意滿,很容易出現過度交易(overtrading),常常殺進殺出。我接觸到很多學生或朋友,不少在社會上頗有歷練與人脈,他們自以為有資訊管道,常常殺進殺出,後來卻發現自己根本沒有接觸到第一手核心資訊,甚至拿到的是錯誤資訊。此外,在殺進殺出過程中,即使有時對有時錯,但每次都要付出交易成本,最後,你的獲利很大部分進了證券商與政府的口袋。

如果過去的投資成績告訴你,你也屬於「過度自信」一族,面對現實吧!你的投資能力往往沒有自己想像的那麼好,你以為可以抓到短線好時機,卻總不是這麼一回事,反而付出很高的交易成本,最後輸在交易費用上。這有點像在賭桌上,假設大家牌技差不多,時贏時輸,到最後,每個人都是輸家,只有莊家贏。麻將桌上還有技術層面,若是玩樂透或賭輪盤純粹機率的遊戲,莊家贏在每次都可以抽佣,參與者最後都賠錢。

世界各國的研究都指出,喜歡殺進殺出、短線交易操作者,男性比女性明顯,而且頻率高很多。學者對此結果的解釋是:投資是一種數字的遊戲,男生通常覺得自己比較擅長數學,所以常擁有超越真正能力的自信心。

另外,美國以及其他國家研究,以投資人周轉率來分組,明顯看到周轉率最低的報酬率最高,周轉率最高的報酬率最差。但在台灣結果有些不同,周轉率最高的一組,報酬率並不是最低的,類似U型分配。我們後來發現,是因為台灣有一群中實戶,雖然他們進出頻繁,且金額龐大,但由於可能掌握特殊資訊,而且券商特別厚待,所以扣掉交易費用,績效依然不差。

投資基金時,也要認真研究基金經理人的周轉率,避免超高周轉率的基金。美國晨星公司在一九九七年,針對美國股票型基金的周轉率與績效,做過詳細研究,發現周轉率較低的基金,表現勝過周轉率高的基金,而且在一年、三年、五年和十年的時間架構下,表現都比較好。

近年來,台灣的基金周轉率也有過高的趨勢,年周轉率常在200%以上。基金經理人的投資組合周轉率太快,龐大的交易成本與市場衝擊成本,會侵蝕投資組合的績效。

高周轉率的基金經理人有三種可能,其一是過分自信,在一塊兩塊間殺進殺出,自以為能抓到時間點,其實早已落入過度自信的陷阱。其二是他可能跟券商勾結,讓對方賺手續費。其三才是少數能在平衡木上翻騰的高手。所以購買基金真的要小心,自己要勤做功課。




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